芯片股又雙叒爆發(fā)了。

目前市場上一種觀點認為，芯片行業(yè)正在進入超級周期，從去年4季度開始，整個芯片行業(yè)進入補庫存周期，業(yè)內(nèi)企業(yè)的營收增速，普遍還沒追上庫存的增速，不僅2021年是個景氣年，未來2-3年將持續(xù)景氣。

另一種觀點認為現(xiàn)在有些需求是“偽需求”，業(yè)內(nèi)存在過度下單的情況，同時也指出下游組裝廠及或者像汽車廠這樣的制造企業(yè)缺任何一種芯片都可能導致制造停擺，那么對其他芯片的采購就會減少，這對芯片公司短期業(yè)績來說是利空而非利好。

半導體產(chǎn)業(yè)長期看一定是呈上升態(tài)勢的，不過是個螺旋上升的過程，同時也是一個優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的過程。如今2021年已經(jīng)過半，上半年各家半導體公司業(yè)績均大幅上漲，下半年哪些公司能夠繼續(xù)保持其成長性、獲得較高的業(yè)績增長呢？哪些公司又需要警惕業(yè)績成長和股價增速不匹配的風險呢？

上游制造、設備業(yè)績持續(xù)樂觀

設備公司是確定性最高的。

目前全球所有半導體芯片都處于缺貨狀態(tài)，以往半導體芯片交期約10-12周，現(xiàn)在早已拉長到22-24周以上，而目前這種供不應求的狀況，據(jù)悉預計至少還會持續(xù)到2022Q3，多數(shù)晶圓廠訂單排到2022年，有的甚至到2023、2024年。

可以預見，未來4-5個季度內(nèi)，供不應求仍將是常態(tài)。

根據(jù)臺灣各晶圓代工廠5月份的營收數(shù)據(jù)，臺積電5月營收同比增19.8%，環(huán)比增0.9%；聯(lián)電同比增16.6%，環(huán)比增4.9%；世界先進同比增23.1%，環(huán)比增7.5%，均創(chuàng)5月份同期新高。

雖然中芯國際（688981.SH）面臨先進制程受阻，前期高額研發(fā)資本投入產(chǎn)出不及預期的困境，另外還存在員工流失現(xiàn)象，既有外患，又有內(nèi)憂。而中芯國際自身對未來業(yè)績的預期也是偏保守和謹慎的。根據(jù)年報，中芯國際在2021年收入目標為中到高個位數(shù)成長，上半年收入目標約139億元；全年毛利率目標為10%到20%的中部。這一目標中收入與2020年幾乎持平，而毛利率則不及2020年的23%。

不過，需求端成熟制程也有大量需求，中芯國際的訂單仍爆滿，漲價預期也仍然存在，收入和毛利率未必如其預估的那么“慘淡”。

華虹半導體主做特色工藝，產(chǎn)品主要是分立器件和嵌入式非易失性存儲器，業(yè)績也比較樂觀。

另外晶圓廠和IDM廠大量擴產(chǎn)，設備企業(yè)的業(yè)績高增長將持續(xù)。北方華創(chuàng)（002371.SZ）自今年3月最低價以來已經(jīng)翻倍，市場已有所反映。

在封裝測試環(huán)節(jié)，諸如長電科技（600584.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）等封測企業(yè)，受限于上游銅價猛漲、晶圓制造廠產(chǎn)能擴張速度有限，封測廠備貨和交貨時間拉長，加上封測廠加大資本支出相應折舊費用有所增加，據(jù)此判斷封測廠業(yè)績高增長的情況難以持續(xù)，下半年保持小幅增長的可能性更高。

下游設計分化加劇

為保產(chǎn)能，各出奇招；殊途同歸，產(chǎn)能為王。

對于半導體設計公司來說，下游客戶需求旺盛使得其在面對上游晶圓和封測代工廠漲價的時候有了底氣。晶圓代工漲價，設計公司順勢調(diào)漲產(chǎn)品價格，部分稀缺芯片價格甚至翻了2-5倍，漲價幅度遠高于制造成本上漲的幅度。

如果說大多數(shù)半導體產(chǎn)業(yè)鏈上的環(huán)節(jié)都存在“強者恒強”的定律，那么這次缺芯潮下，至少小型晶圓代工廠和封測廠也能賺得盆滿缽滿。但是對于一些規(guī)模不大的芯片設計公司來說，日子卻是更艱難了，盡管滿手訂單而且訂單能見度也都很長，但是當中大概有60%-70%的訂單是沒有辦法被有效執(zhí)行、順利出貨的。換句話說，有一些設計公司下半年的業(yè)績可能不如預期。

設計企業(yè)的分化也是市場博弈后的結果。

同一領域中的公司如果能保障自己在上游晶圓代工廠和封測廠手中的產(chǎn)能供應，或者該公司是IDM公司、能保障自有產(chǎn)品的供應，像這樣的公司業(yè)績將會遠超同行。在產(chǎn)能“朝不保夕”的擔憂中，業(yè)內(nèi)還會出現(xiàn)轉(zhuǎn)單現(xiàn)象，更多下游客戶為了獲得穩(wěn)定的芯片供應，會優(yōu)先選擇與頭部企業(yè)合作，小公司想打入客戶供應鏈或者維持訂單的難度加大。

在保障產(chǎn)能方面，有些公司的做法值得借鑒。

2020年，卓勝微（300782.SZ）向其頭號晶圓廠采購金額增加69%，同時存貨增加73%、應付賬款增加72%，可以推測，卓勝微在2020年有積極囤貨。

而卓勝微不僅能夠持續(xù)獲得上游產(chǎn)能，同時還另辟蹊徑，想改變在產(chǎn)業(yè)鏈中受制于人的情況。

從卓勝微最近的定增募投計劃來看，其將與晶圓代工廠合作自建晶圓生產(chǎn)專線，卓勝微提供部分關鍵設備，但不擁有完整的產(chǎn)線。此舉相當于在現(xiàn)有Fabless模式的基礎上加強對上游供應環(huán)節(jié)的參與程度，有助于卓勝微利用晶圓廠生產(chǎn)專線進行更為高效的工藝研發(fā)，同時通過生產(chǎn)專線在一定程度上實現(xiàn)對產(chǎn)能的深入綁定，有效保障了產(chǎn)能供給的穩(wěn)定。

這波“芯片荒”反而將成為卓勝微與其他企業(yè)拉開差距一個機遇。

如果說卓勝微它是通過介入生產(chǎn)來保障產(chǎn)能，那么兆易創(chuàng)新（603986.SH）則是選擇從股權和管理上介入。

兆易創(chuàng)新6月3日宣布首款自有品牌4GB DDR4產(chǎn)品GDQ2BFAA系列已正式量產(chǎn)，新產(chǎn)品將面向機頂盒、電視、監(jiān)控、平板電腦、車載影音系統(tǒng)等領域。兆易創(chuàng)新副總裁、DRAM事業(yè)部總經(jīng)理胡洪稱，未來將推出包括DDR3、DDR4等接口的不同容量的系列DRAM產(chǎn)品。

在存儲器領域，受益于電腦、服務器、智能手機、汽車電子等下游需求持續(xù)增溫，DRAM合約價呈現(xiàn)逐季上揚走勢。在此背景下，兆易創(chuàng)新將是趨勢的受益者。

兆易創(chuàng)新自己不具備生產(chǎn)DRAM的能力，但它與合肥產(chǎn)投合作創(chuàng)建長鑫存儲、董事長朱一明又親自擔任長鑫存儲CEO，而長鑫存儲走的是IDM模式，所以兆易創(chuàng)新無需自己擁有工廠，就可以保證產(chǎn)品產(chǎn)能。兆易創(chuàng)新在3月16日的投資者紀要中表示，2021年產(chǎn)能將增加30%以上，這個30%，主要就來自合肥長鑫。

像這樣具備深度綁定的、可控的代工產(chǎn)能的公司自然成為投資者眼中的香饃饃。